#社区牛人计划# 最近国产算力圈的两颗明星——$中科曙光(SH603019)$  和$海光信息(SH688041)$  ，2025年三季报一出炉就炸了锅。表面看营收利润都在涨，可仔细扒拉数据才发现，要么是增速跟不上估值，要么是盈利动力在熄火，说是“暴雷”可能夸张，但离市场预期确实差了十万八千里。

先看中科曙光，单三季度营收88亿，同比涨了9.49%；净利润9.55亿，增速24.05%。单看这俩数，好像不算差，但架不住市场给的估值太离谱。公司自己预期全年盈利25亿，现在市值却飙到1600亿，算下来PE高达64倍。要知道整个国产算力板块里，浪潮信息2024年营收增速都飙到74.24%了，中科曙光这不到10%的营收增速，撑得起这么高的估值吗？说白了，这就是用“算力赛道热”给业绩增速打了补丁，水分有点大。

再看海光信息，反差感更强烈。单三季度营收40.26亿，同比暴涨69%，乍一看是妥妥的增长先锋。可关键的扣非净利润露了怯：7.27亿的同比增速只有10.56%，更要命的是，二季度扣非净利润6.28亿，三季度几乎没环比增长。这就有意思了，营收端看着热热闹闹，利润端却踩了刹车，说明要么是成本上去了，要么是产品议价能力在减弱，之前券商吹的“高毛利高增长”逻辑有点站不住脚了。

最让人看不懂的是海光的估值。市场给它定了5000亿市值，可2025年盈利预期才30亿，PE直接冲到200倍。有人说它能成2021年的宁德时代，可别忘了，2021年宁德时代的PE最高也就150多倍，而且当时锂电行业是宁德一家独大的格局。芯片行业可比锂电复杂多了，既要跟国内同行卷，还要应对海外技术封锁，新品迭代慢一点就可能被淘汰，券商自己都提示“技术发展不及预期”的风险，这200倍PE简直是把“风险当机遇”炒。

说到底，现在的国产算力板块有点“预期先行过头”了。北美大厂砸钱搞AI基建确实带火了需求，可国内公司的业绩还没跟上热度。中科曙光的增速配不上64倍PE，海光信息的利润拐点隐现却顶着200倍估值，这哪是炒业绩，分明是炒“想象力”。

要知道，资本市场终会回归理性。2021年的宁德时代是靠实打实的市占率和技术壁垒撑起来的，而现在的算力公司，还得用持续的盈利增长证明自己。要是接下来业绩跟不上估值，这颗“估值雷”迟早得爆。